锰硅变猛鬼：供应受阻涨到哪里！专家交流电话会议纪要
来源：聚酯PTA乙二醇短纤投研根据地
事件：
1）澳大利亚矿业巨头South32宣布暂停GEMCO的运营。停产1个月后在其季度报告中宣布继续暂停，直到该公司本财年的第三季度，即2025年1月至3月。从对我国的影响来看，影响我国进口锰矿9%-10%左右。
2）世界第二大锰矿产国加蓬4月26日发生脱轨事故，接近300米的轨道受损，26辆空车脱轨，修复时间或需两周至一个月左右。从加蓬月度锰矿发运量在50万吨/月以上，在South32锰矿供应缺口已经中长期存在的情况下，若加蓬运输铁路修复时间过长，可能造成锰矿供应进一步紧张。
【专家观点】
1．热点事件
1.1事件：澳洲GEMCO码头受损锰矿发运中断
3月热带气旋梅根导致澳大利亚格鲁特岛GEMCO码头和道路受损，4月South32表示澳锰矿停止发货将持续1年，受事件影响锰价开始拉升。
1.2影响：澳洲锰矿缺失量预计近300万吨
1）现状：按23年整体发运量计算来看，格鲁特岛占澳洲整体比例在73%左右，澳洲全年共发出744万吨，格鲁特岛发全球545万吨。该港口2023年到发中国418万吨，占港口发出量76.7%，计算均格鲁特岛发运量1.15万吨/天，2024年到目前已发送104万吨。
2）推算：如延续至年底GEMCO码头不发货，推算澳矿缺失量为280-310万吨，影响中国锰矿整体进口量10%以内，预计带动其他高品矿价格高位。
1.3关注：South32运营恢复情况及公告
1）South32是否愿意承担1亿美元左右修复费用；
2）小船短驳效率及启动时间（影响较小）。
2．矿端供给：进口锰矿占90%，国产锰矿占10%
2.1进口情况
1）总量：2023年锰矿进口3141万吨，同比+5%；2024年1-3月，锰矿进口730万吨，同比+0.27%。
2）结构：2023年进口锰矿中南非占46.6%、澳大利亚占16.7%、加蓬占15.6%，其他地区包括加纳、巴西、缅甸、赞比亚等。
2.2到货情况：总量同比出现收缩
2024年1-4月，到货总量781万吨，同比-10.6%；1-4月澳洲到货量143万吨，同比-14.4%。
1）澳洲（15天海运）：1-3月到港暂不受港口因素影响，保持稳定到港，到港缺口在4月，4月发货2.2万吨，同比-95.5%，到货8万吨，同比-84.3%。
2）加蓬（50天海运）：加蓬1季度整体到港数量将保持在年内高位，4月发货68.71万吨，同比+59.1%，4月到货31.9万吨，同比-46.8%。
3）南非：23年末海外市场好转，导致部分货源流入国外市场，4月到货114万吨，同比-24.5%。
2.3库存情况：锰矿库存处于近四年低位
1）全国库存：目前锰矿库存511.3万吨，23年同期604.1万吨，22年同期554万吨，21年同期601.3万吨。
2）天津港库存：目前锰矿库存369.1万吨，23年同期451.7万吨，22年同期417.7万吨。
3．硅锰生产：二季度后需求预期好转
3.1产量：23年锰系产量：硅锰1152万吨，占77%；高碳锰铁130万吨，占8.6%；中低碳锰铁54万吨，占3.6%；电解锰115万吨，占7.6%；其他占3%。其中硅锰是主要产品，产量1152万吨，折合锰矿消费2304万吨。
3.2产区：内蒙（低电价、低运费优势）约占硅锰产量50%，其他有宁夏、贵州、广西等地。一季度全国产量262万吨，同比-4%，内蒙古产量同比+8.65%，宁夏产量同比-20.29%，广西产量同比-60.56%，贵州产量同比+70.87%。
3.3成本：
1）焦炭：冶炼1吨硅锰的化工焦用量约在0.5-0.55吨；化工焦价格上调100元/吨，硅锰6517成本约上调50元/吨。2024年一季度因化工焦降价导致的硅锰成本降幅已经达到300元/吨左右。4月16日开始新一轮提涨，至此已有5轮上调，硅锰成本上涨300左右。
2）电力：电耗3900-4000，电价0.01元/千瓦时折算合金成本40元/吨。内蒙古较广西相差0.21元/千瓦时，成本相差840元/吨。关注云南丰水期电价下调情况，或带来增产。
3.4新增产能：近期在建新建硅锰产能282万吨，投产时间在2024下半年和2025年，近期产能增量预期不大。内蒙古冶炼硅锰合金新增产能共109.06万吨，最近投产可能在年底。
3.4库存：全国预计库存总计85万吨（一个月产量）
3.5需求预测：需求预期好转
二季度随着黑色价格的好转，粗钢端需求对于硅锰合金有所好转。如按2023年中国粗钢产量10.1908亿吨来参考，预计今年持平抑或小幅减量至10亿吨左右。剩余三个季度粗钢产量为7.4亿吨左右，对于硅锰需求650-700万左右，如硅锰合金4-12月按目前月均保持产量75万吨左右计算，则供需可回归稳定阶段。
4．价格展望：
4.1库存方面：目前市场大部分库存为前期6000-6500元/吨成本生产合金，厂家盈利较好，但贸易商存在惜售情绪，推动价格升高。
4.2现货成本：按最新矿价计算，北方成本在7300元/吨附近，南方成本在7600-7800元/吨附近。远期看矿价变化是主导因素。
4.3外部因素：5月底国储可能（10-20万吨现货，半年交付）。
4.4外盘报价：加蓬6月外盘报价预计6.9美元/吨度（环比涨2美元/吨度，折合人民币18元，折算硅锰成本上升1080元）。
4.5澳矿事件：如延续至年底码头不发货，推算澳矿缺失量为280-310万吨，影响中国锰矿整体进口量10%以内，带动其他高品矿价格高位。
4.6短期观点：钢厂招标站稳8000-8200元/吨，盘面上探至8500元/吨寻找支撑。
4.7长期观点：澳矿缺口将延续至三季度中旬，7月开始港口库存缺货显现。行情大概率延续到三季度后。
Q&A：
Q：锰价趋高，赞比亚等地是否会有产量补充？
A：受价格影响巴西、赞比亚等产地预期会有补充，但预计不会太大，难以完全弥补10%缺口，预计供给增幅较慢且在3季度后才发运到国内落地。
Q：硅锰库存如何？
A：全国硅锰库存总计85-90万吨（一个月产量），包含交割库30万，自然块15万，市场流通量约在20-40万吨。锰矿港口库存511.3万吨，对应硅锰大约200万吨。
Q：澳洲事件有望在近期内解决吗？
A：短期内事件影响确定性较大，二、三季度内缺口难以得到补充。
Q：价格上涨对钢材成本影响？
A：锰矿上涨1元，硅锰上涨70元。硅锰价格上涨1000元，螺纹成本上升24元，对钢材不具有太大影响。
Q：国内矿企能否超产弥补不足？是否有替代品？
A：国内矿产开采量会有所增加，但生产制作中必须使用高品氧化矿，需配比20%左右海外矿，因此改变配比可能性很低。
Q：价格上涨，是否会导致钢厂减产？
A：钢厂减产主要原因是铁矿或焦煤价格上涨，对钢材成本影响不大，预计不会因为合金成本发生减产。
Q：历史上锰矿最高价格？近期锰矿价格走势如何？
A：15年锰矿价格下跌，海外矿商大量减产，导致16年价格暴涨出现高位。短期对锰价持谨慎乐观态度，就目前而言没有太多因素弥补缺口，预期近期锰矿价格会维持较好走势。
Q：赞比亚增产需要哪些工作？
A：巴西年产量100多万吨，赞比亚几十万吨，大幅增产可能性不大。
Q：惜售情绪如何缓解？利好支撑因素？
A：惜售情绪缓解因素：①South32出现官方信号，如公告维修进度，弥补方案等。②期货牌面出现跌停。利好支撑因素：①其它矿产弥补是长期过程，不会出现短期大范围影响，且海关数据具有延后性，对市场心态影响不大。②加蓬矿7月报盘情况。③钢招价格出现高价。
Q：锰价上涨是否有更大空间？
A：按目前趋势看，有一定可能性，但需建立在South32未发布任何维修情况。
Q：国内锰矿产量有多少体量？能否看齐海外矿涨幅？
A：国内矿年产量约300-500万吨，会出现相应涨幅，但距离海外矿涨幅会有一定差距。
Q：对电解锰价格影响？
A：①电解锰下游为不锈钢，冶炼用矿为低品矿，成本影响没有硅锰推升幅度大。②高硅合金、低碳锰铁等可替代电解锰，后期会有增长空间，但幅度不大。