债基收益全面回暖，现在还能买入吗？
去年10月底的债市大幅下调后，到现在很多债基收益已稳定上升，甚至有些可转债基收益已近30%。根据Choice数据显示，债券基金指数（H11023）近一个月、三个月及一年的收益率表现比沪深300占优势。但是，我们判断该不该买不是看它了涨了多少，而是看它是否还能继续涨？
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债基收入来源
要看能不能继续涨，我们先得明白“债券基金的收益”来自于哪里？
我截取了某混合债基去年利润表，我们能看到营业总收入分成了：利息收入、投资收益、公允价值表动收益、汇兑收益和其他收入。展开来说，债基收入来源主要有：票息、资本利得、杠杆、权益和其他收入等
1.利息收入
债基有80%资产投资债券，利息收入是债基基金的主要收益来源之一。
①一般而言，债券期限越长，票面利率越高，票息收入越多。
②债基持有的大部分债券都是利率债和信用债。
根据天风证券研究所分析，债券型基金持有的利率债和信用债分别占比达到40.71%和31.88%
③利率债和信用债分类
利率债主要是国债、央票、政金债、汇金债、铁道债等；
信用债主要是中票、短融、超短融、私募债、企业债、公司债、ABS、ABN等。
这里面信用债的风险和收益均比利率债高。
2.资本利得
在持有债券仓位期间，债券随着资金的流动性、市场利率、经济状况等因素而波动。经验丰富的基金经理通过低买高卖的操作，在银行间市场或交易所买卖债券赚取差价。
举个简单例子：今天买债花了100块，明天市场利率低了，持有债可能值102元了，你就赚了万元差价，这就是资本利得。
注：银行利率、债券价格与债券收益率的关系
债券在发行的时候，持有到期的利息收益是确定的。如果买入的债券价格低，到时候自然持有到期的收益率就高。也就是说当银行利率上升，债券价格下跌，这时候买入持有到期，债券收益率就上升；同样当银行利率下降，债券价格上升，这时候买入债券收益率下跌的。
3.杠杆收入
债券基金可以利用杠杆策略，即通过正回购的方式，将持仓的债券质押或者卖给资金融出方，融入资金，再用这部分资金投资债券，力求增加基金的投资收益。举个例子，假设某债券基金持有1亿元市值的债券，我们将该债券质押或者卖给资金融出方，融入了2000万元的资金，若将这2000万元继续用来开展投资，这只基金就用1亿元的初始持仓，合计完成了1.2亿元投资。
杠杆是把双刃剑，判断正确能增加收益；判断错误则会放大风险。去年债基大跌之后，目前监管部门对新发行的中长债基金产品杠杆要求：持有的AAA级信用债作为回购质押品的融资杠杆比例不超120%；持有的AAA评级以下信用债不作为回购质押品；定期开放的债券基金要求杠杆比例是140%。而以前开放式债基杠杆比例都是140%，定期开放债基比例是200%。
4.权益资产收入
如二级债、混合偏债等债基，是可以配部股票、转债、公募Reits等。这些标的是带有一定股性，风险和收益也比纯债高，也会影响到债基最终的收益。
5.其他收入来源
这里主要是投资策略、具体标的选择、产品定位、以及一些债券产品还可以投资衍生品等，也可能会成为债券收入来源。
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投资债基，先了解三个债券指数
①中证全债指数（H11001）
中证全债指数是中证指数公司编制发布的首只债券类指数，用来综合反映银行间债券市场和沪深交易所债券市场的整体表现。
从数据上来看，该指数近5年年化3.44%，年化波动率非常小，只有0.01%。
②中债新综合财富指数（CBA00101）
中债新综合财富指数由中央结算有限公司编制发布，成分券包含除资产支持证券、美元债券、可转债以外剩余的所有公开发行的可流通债券，主要包括国债、政策性银行债券、商业银行债券、中期票据、短期融资券、企业债、公司债等，是中债指数应用最广泛的指数之一。
该指数年平均差不多就是5%左右。
③十年期国债收益率
国债收益率反映货币市场资金的松紧，十年期国债收益率上涨意味着资金收紧，债券的价格则随之下跌。
我们看上图十年期国债收益率五一之后，跌破了2.75%。2.75%是一年期MLF（中期借贷便利）的利率，十年期国债收益率重新回到一年期MLF利率以内，预示去年关于强复苏预期彻底倒下，目前还是弱复苏。
这个指标可以作为债基调仓的标准。如果十年期国债收益率持续走低，且一直在2.75%以上，是可以继续持有；如果该指标持续走高，且远超2.75%，要注意获利了结。
了解了这三个指数，心里对债基就有了预期，纯债基金收益可能最多也就5%；如果是二级债、混合偏债，收益可能高一些，同时波动率也会更大。
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我们的建议
1.目前正持有的纯债、短融可以继续持有。同时关注十年期国债收益率，如果持续走高，且偏离2.75%越来越多，注意获利止盈；
2.之前没有持有，准备买入纯债的投资者，要做好收益预期管理。从去年11月到目前，债基已涨了一波，不少纯债的今年以来的收益已超过3%了。
3.更建议大家可以配置二级债或者混合偏债。股债是有跷跷效应的，也就是股市和债市存在此起彼伏、此消彼长的现象。在目前权益市场热点切换快，债市又小涨了一波的情况下，胜率更高的做法，可能是配置二级债或者混合偏债产品。
4.如果要做资产配置，可考虑股债3:7或者4:6
上图是，从2005年到2017年，将沪深300和中证全债指数按照一定比例进行搭配，并且每年进行一次再平衡最终呈现的结果。
①当股债比例达到4:6之后，我们就发现组合的收益率已经比单独购买股票（100%仓位）的平均收益率还要高了，而最大回撤和波动率因为引入了大量的债类资产，无疑大幅下降。
②当股债比例达到7:3继续往上抬升到8:2，甚至9:1的过程中，组合的波动率加大，但收益率却不升反降；以上两点说明，中长期来看权益类资产的仓位并非越高越好。
如果想获得一个不错的中长期的投资体验，股债3:7或4:6，收益率在10%以上，而最大回撤则大幅下降到16.8%,可能是更加适合大部分普通投资者投资体验度的选择。
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