【银河金工马普凡】融资融券市场月报丨基本面配对策略行业分类更新，近期融资余额增势放缓
【报告导读】
1.重点关注：基本面配对策略行业分类更新，策略表现稳健。
2.拓展美林投资时钟应用，构建ETF宏观择时策略。
3.两融市场回顾：3月融资余额增势放缓，转融通利率波动加剧。
4.ETF动量择势策略表现：板块筛选方法更新，策略表现改善。
重点关注：基本面配对策略行业分类更新，策略表现稳健：我们进一步将三级行业划分为红利型、成长型、消费型三大类，其中红利型包括资源品、公用事业、房地产、银行、证券、其他6大类，成长型包括先进制造和软件服务，消费型包括必选消费和可选消费，并依据行业逻辑从盈利能力、营运效率、偿债能力、企业扩张等方面选择对应的通用因子与行业特色因子。在配对时，我们直接采用基本面指标打分的方法，将得分最高与最低的50对个股配对。2019年12月31日至今基本面配对策略年化收益率为19.40%，2024年3月策略实现收益1.30%。
拓展美林投资时钟应用，构建ETF宏观择时策略：我们改良美林投资时钟并将其应用于大类资产配置，以ETF作为投资标的构建可交易的ETF宏观择时策略。我们构建经济指数与流动性指数，并将经济状态划分为四个周期，以ETF在不同周期的历史均值收益作为观点矩阵输入Black-Litterman模型计算ETF的配置权重，该策略可获得稳健收益率。模型结果显示当前经济处于衰退期；TED指数重回上行区间。2024年3月策略实现收益率1.81%。
两融市场回顾：3月融资余额增势放缓，转融通利率波动加剧：截至3月31日，融资余额14897.91亿元，环比+3.89%；融券余额415.16亿元，环比-4.63%。医药生物、电子、电力设备、计算机等行业的融资及融券余额最高；电子、计算机、医药生物等行业本月融资净买入额较高，医药生物、食品饮料、电力设备等行业本月融资净卖出额较高。3月下半月转融通利率波动加剧，整体在3-4%区间内震荡。
ETF动量择势策略表现：板块筛选方法更新，策略表现改善：ETF动量择势策略使用XGBoost预测出的ETF上涨概率作为动量指标，以基金份额历史分位数代表拥挤度，选择动量排名前七且（1-拥挤度分位数）排名前五的板块，最后选择板块内动量最大的ETF。2024年3月，基于动量和拥挤度构建的动量择势ETF策略实现收益率-0.99%。
资产配置观点
根据宏观择时策略，建议当前继续超配债券；TED利差重回上行区间，未来应降低对境外ETF的配置。3月A股暂时进入震荡整理阶段，市场无明显主线，美联储6月降息预期增强推动金价上涨，看好A股后续行情。
风险提示
报告结论基于历史价格信息和统计规律，但二级市场受各种即时性政策影响易出现统计规律之外的走势，所以报告结论有可能无法正确预测市场发展，报告阅读者需审慎参考报告结论。历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。
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本文摘自：中国银河证券2024年4月3日发布的研究报告《【银河金工】融资融券市场月报（240331）：基本面配对策略行业分类更新，近期融资余额增势放缓》
分析师：马普凡
研究助理：刘璐
评级体系：
评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准。
推荐：相对基准指数涨幅10%以上。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。
推荐：相对基准指数涨幅20%以上。
谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。
中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。
回避：相对基准指数跌幅5%以上。