真正的买方投顾式财富管理机构要兼备“买方”与“投顾”七大标准，华宝证券再发“红宝书”
财联社5月15日讯（记者郑仲芹）华宝证券经连续13年发布《中国金融产品年度报告》“红宝书”，今年的主题是“迈向服务化”。
在华宝证券研究创新部负责人张青看来，监管体系改革、资管产品降费让利、ETF迅猛发展，私募相关政策法规密集出台、信托行业新三分类落地实施等一系列行业变化影响深远，并由此催生金融机构转型诉求。转型变革的关键点在于连接资产与资金的桥梁——财富管理服务，其核心在于打破财富与资管行业以产品为中心的传统运营模式，转向以服务为中心的商业模式。
资管行业新格局
资管新规后，中国的资管行业格局出现巨大的变化，非标转标成为趋势，传统以销售为核心的财富管理模式遭遇挑战，我国正式开始投顾试点工作，各大金融机构也开展其他向“买方”模式转变的尝试。在此背景下，华宝证券将2023年度的资管细分行业发展总结为以下几点：
公募基金方面，2023年度总规模首超银行理财，不同产品规模分化，股票ETF逆势扩张，宽基指数ETF扩张较快。2023年公募基金产品规模达27.27万亿元，同比增长5.87%，但是不同产品规模较为分化，在“债牛股熊”的市场环境中，主动纯债型基金规模稳步增长，指数型尤其是股票指数型基金规模逆势增长，主动权益型基金、固收多策略型基金和FOF基金规模缩水，另类投资基金、REITs和QDII基金在多元配置需求催生下规模增长；股票型ETF规模14547.45亿元，同比增长35.83%，宽基指数ETF规模同比增长47.80%。
银行理财方面，赎回冲击的余波逐步消退，产品结构以稳健型理财为主，符合资格的银行理财公司已陆续开业，积极拓展母行以外的代销渠道。2023年银行理财存续规模26.80万亿元，同比下降3.07%；固收类产品存续规模占比再提升，同比增加5.78%；理财公司存续规模继续抬升，截至2024年2月15日，共31家理财公司获批开业，包括6家国有大型银行、11家全国性股份制商业银行、8家城市商业银行、1家农商行以及5家合资机构的理财公司，1家理财公司获批筹建。
私募基金方面，供给侧改革加速，存量基金数量增速放缓，质量提升。私募新规下，存量基金规模逐渐平稳，不再快速扩大，扶优限劣，保持高质量发展，同时私募管理人和登记数量和基金备案数量均下降。
信托方面，从资金来源结构到资产功能结构进行了彻底重塑。传统以单一资金信托为主的被动管理业务占比继续下降但降幅收窄，集合信托占比稳步上升，管理财产信托占比经历快速上升后出现下滑迹象；从资产功能看，资管新规后信托业务结构变化还在继续进行中，融资类业务和事务管理类中以通道为主的传统信托业务持续压缩，而投资类及事务管理类中的服务信托步入新发展阶段；标品信托作为重点细分转型赛道之一，整体竞争力有待提升。
券商资管方面，ABS+REITs业务增速明显，专项资管业务成为重点。在不同类型的管理人中，证券公司是ABS业务的发行主力，多数券商ABS管理规模增长；债权类ABS产品存量规模最高，其次是未来经营收入类和REITs类。
衍生品方面，场外衍生品市场发展不够均衡。2023年至2024年初，“雪球”和DMA产品快速兴起和风险爆发，作为率先发展起来的场外衍生品业务模式，其稀缺性既受追捧又是风险积累的焦点，在加强服务实体经济的职能之外，如何全面有序发展需要通盘考虑。
“迈向服务化”的七大标准
从发展历程看，相较于海外，中国财富管理起步较晚，对买方投顾的转型直至2018年资管新规后才真正开始，2019年投顾试点的落地开启了买方投顾模式在中国的正式推行，华宝证券党委书记、董事长刘加海在开幕辞中表示，华宝证券多年来基于研究、资管、财富以及金融科技领域的长期积累，提出了行业迈向服务化发展的方向与思路。
《报告》提到，“迈向服务化”是打破财富与资管行业传统以产品为中心的运营模式，向以服务为中心的运营模式转变，这种转变不仅仅是创设差异化金融产品，更是以满足客户深层次需求和提升客户体验为核心目的的一系列产品增值服务，以达成“千人千面”的财富管理服务体系，具体路径则是从产品化，进阶到服务化，最终构建中国式买方投顾模式。
张青提到，真正的买方投顾式财富管理机构需要兼备“买方”与“投顾”的七大标准：
收费方式与收入结构：向买方收费才能真正实践“买方投顾”；
理财经理的激励方式：“买方投顾”追求投资者、理财经理和财富管理机构三者的利益统一；
开放式的产品货架：“买方投顾”应实现全球化、全品类或全策略的产品覆盖；
产品遴选的客观性：不回避自有产品，但内部资管产品与代销产品一视同仁；
认识投资者：通过前置的KYC充分了解客户，从风险测评、投资者基础信息收集、过往投资经验等三方面进行系统性收集；
“投顾式服务”是一个闭环：从咨询到配置落地和检视跟踪等完整的流程体系；
坚持专业先行：拥有专业的投研能力和资产配置系统。
在上述7个标准中，前4个是华宝证券对于“买方”的理解与定义，后3个则是对“投顾”的理解与定义，在这个体系标准中，根据“买方”+“投顾”的定义模式，华宝证券认为可以划分出中国财富管理行业的三个阶段。
第一阶段是“卖方销售”，财富管理机构以单一产品销售为主要业务模式，产品货架相对单一，对理财经理的专业性没有太多要求，专业投研对于客户经营没有显著影响。
第二阶段是“卖方投顾”阶段，财富管理机构的货架较丰富，但自家资管产品依然是营销的重中之重，财富管理机构收入的主要来源依然是佣金（包括公募基金的认申购费、保险公司支付的销售费用等），财富管理机构开始有意识搭建投研团队并对理财经理的专业能力有一定要求，开始尝试“投顾式”服务对投资者进行服务，在投顾侧的能力建设已经取得一定成果，但经营的核心依然是财富管理机构的自身盈利，投资者的立场和视角尚未完全树立。
第三阶段则是“买方投顾”，除了满足上述的7项标准，“买方投顾”相比于“卖方投顾”是立场的变化，更是财富管理机构使命愿景价值观和内在经营逻辑的变化。
《报告》表示，当前中国金融体系变革已进行了5年时间，财富管理的重要性被越来越多的金融机构关注。尽管目前我国的财富管理市场仍面对着一些亟待解决的矛盾，但只要财富管理机构能扎实做好“投顾”服务本身，将“卖方销售”全面升级为“卖方投顾”，最大程度改善投资者的投资体验，就能带来更多积极变化。