国信金属 |神火股份半年报点评：煤炭业务拖累业绩，铝冶炼利润有望扩大
2024H1公司归母净利润下降17%。2024H1年实现营收182亿元（同比-4.6%），归母净利润22.8亿元（同比-17%），扣非归母净利润21.6亿元（同比-21.3%），经营活动产生的现金流量净额40.69亿元。
公司盈利下降主因煤炭板块量价齐跌，2024上半年煤炭产量322.75万吨，同比减少57万吨，由于产量下降，成本相对抬升，2024H1煤炭营业成本785元/吨，比2023年增加150元/吨。2024H1煤炭销售价格同比下降133元/吨，上半年煤炭板块毛利润同比减少12亿元。
电解铝板块三季度可能承压，上半年氧化铝现货价格在3500元/吨（含税），下半年至今价格为3900元/吨，因此铝板块在三季度面临成本上行压力；二季度铝均价20500元/吨（含税），下半年至今为19500元/吨左右，因此三季度电解铝板块面临利润收缩压力。如近期我们外发的行业快评，认为三季度是铝行业冶炼利润最差的时候，往后看铝价有回升趋势，氧化铝价格有回落趋势，铝冶炼利润将重新走阔。
公司未来发展主要看新疆神火的强链补链。提高绿电比例：今年2月份，公司与中国电力设立合资公司，投资建设80万千瓦风电项目，新疆煤电持股49%，中国电力持股51%。假设风电机组年利用小时数2500小时，粗略测算可满足新疆神火80万吨电解铝18%的用电量。准东煤田5号露天矿项目：地质储量25.3亿吨，由神兴能源办理探矿权相关事宜。
风险提示：氧化铝涨价风险，铝价下跌风险，煤炭价格下跌风险。
报告正文
2024H1公司归母净利润下降17%。2024H1年实现营收182亿元（同比-4.6%），归母净利润22.8亿元（同比-17%），扣非归母净利润21.6亿元（同比-21.3%），经营活动产生的现金流量净额40.69亿元。
公司盈利下降主因煤炭板块量价齐跌，2024上半年煤炭产量322.75万吨，同比减少57万吨，由于产量下降，成本相对抬升，2024H1煤炭营业成本785元/吨，比2023年增加150元/吨。2024H1煤炭销售价格同比下降133元/吨，上半年煤炭板块毛利润同比减少12亿元。
电解铝板块，2024H1原铝平均售价15608元/吨，营业成本11550元/吨，单吨毛利润4058元，跟2023年全年基本持平。上半年氧化铝现货价格在3500元/吨（含税），下半年至今价格为3900元/吨，因此铝板块在三季度面临成本上行压力；二季度铝均价20500元/吨（含税），下半年至今为19500元/吨左右，因此三季度电解铝板块面临利润收缩压力。如近期我们外发的行业快评，认为三季度是铝行业冶炼利润最差的时候，往后看铝价有回升趋势，氧化铝价格有回落趋势，铝冶炼利润将重新走阔。
电解铝版块主要子公司的业绩表现：对利润有主要贡献的子公司来看，新疆神火盈利能力依然最强，2024H1销售39.97万吨电解铝，净利润达到12亿元，吨净利润近3000元。
公司未来发展主要看新疆神火的强链补链。提高绿电比例：今年2月份，公司与中国电力设立合资公司，投资建设80万千瓦风电项目，新疆煤电持股49%，中国电力持股51%。假设风电机组年利用小时数2500小时，粗略测算可满足新疆神火80万吨电解铝18%的用电量。准东煤田5号露天矿项目：地质储量25.3亿吨，由神兴能源办理探矿权相关事宜，其中新疆煤电持股神兴能源40.07%股权，其余股权为国家能源集团持有。
法律声明
本公众号不是国信证券研究报告的发布平台，本公众号只是转发国信证券发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解和歧义。提请订阅者参阅国信证券已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。国信证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本公众号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据国信证券后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。国信证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本公众号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。