收入符合预期，净利润超预期

2021-01-20 16:58:55 - 申万宏源集团

原标题：收入符合预期，净利润超预期来源：申万宏源

公司发布2020年业绩预告：2020年全年公司实现归母净利润4.28亿元–4.52亿元，同比+80%~+90%。公司营业收入较上年同期增长超过40%，扣非后归母净利润同比增长超过100%。

公司全年收入增速符合预期，归母净利润超预期。

此前我们预计公司2020年收入为25.57亿元，同比+40%，归母净利润3.99亿元，同比+68%。公司实际实现收入同比增长40%+，符合我们之前预期；归母净利润比申万预测多2891万元~5268万元。

20Q4单季度净利率提升至19%左右，达到2017年以来单季度最高水平。公司Q4单季度实现收入7.7亿元以上，同比+39+%；归母净利润1.36~1.60亿元。按Q4归母净利润区间中位数计算，单季度净利润率为19%左右，净利率提升至2017年以来单季度最高水平。

此前我们预计Q4单季度净利率14%，推测净利润率超预期高出5%的原因主要是期间费用率比我们预测值低所致，其次有可能是毛利率比我们预测的高。此前我们预测公司Q4单季度收入为7.7亿元，归母净利润为1.07亿元，以此计算我们预测的归母净利润率约为14%。我们在财务模型中预测公司2020Q4单季度毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为44%、8%、13%、14%；公司2020Q1-3实际毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为39%、3%、10%、10%；公司2019Q4单季度毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为52%、4%、12%、27%。公司前三季度期间费用率创历史新低，而且明显低于我们预测水平——以此推测公司2020Q4费用控制比我们预期的要好，延续了前三季度较低水平；而期间费用率下行原因推测可能是招聘较多应届生导致平均薪酬有所下降；另外公司智能汽车业务毛利率明显高于智能IOT和智能手机业务，另一种可能是Q4手机项目确认较多，导致综合毛利率往上，比我们预测的44%毛利率要高。

上调盈利预测，维持增持评级。鉴于公司期间费用率持续比我们预测值低，我们对公司2020-2022年期间费用率进行了调整，将2020年EPS由0.94元/1.16元/1.58元分别上调至1.02元/1.31元/1.73元，当前股价对应PE分别为142/110/83倍，并维持“增持评级”。