外汇储备创近10年新高，近千名基金经理面临降薪 | 财经日日评"/> 2025-12-09 08:21:26"/>

政治局会议分析研究2026年经济工作

12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作，审议《中国共产党领导全面依法治国工作条例》。会议指出，明年经济工作要坚持稳中求进、提质增效，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。要坚持内需主导，建设强大国内市场；坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能。

坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力；坚持对外开放，推动多领域合作共赢；坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动；坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型；坚持民生为大，努力为人民群众多办实事；坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。（新华社）

｜点评｜本次中共中央政治局会议根据国内经济的实际发展情况，对明年政策重点方向提供了新的指引，充分引导市场预期。本次会议对国内财政政策和货币政策大方向上的表述没有修改，并强调政策前瞻性，表明未来政策的制定不仅要着眼当下，更要放眼未来，根据国内经济趋势性变化，提早作出更积极的应对措施。

整体上看，无论是从提振内需还是发展新质生产力，本次会议更聚焦于提质增效，更有质量地发展或将成为未来政策重点方向。值得注意的是，这次会议暂时没有对房地产市场提出相关引导，表明中央对房地产市场的指导政策在延续以往基调前提下，或许会有新调整。

中国前11个月贸易顺差超万亿美元

12月8日，海关总署公布数据显示，按美元计，中国11月以美元计价出口同比大增5.9%，扭转上月同比跌势；而进口同比增幅扩大至1.9%。中国11月贸易顺差1116.8亿美元，前11个月，中国贸易顺差1.076万亿美元，今年迄今为止，首次超过1万亿美元。 

从出口国别来看，前11个月，中国与欧盟贸易总值5.37万亿元，增长5.4%，占中国外贸总值的13%。中国与美国贸易总值3.69万亿元，下降16.9%，占中国外贸总值的8.9%。从产品种类上看，前11个月，中国出口机电产品14.89万亿元，增长8.8%，占中国出口总值的60.9%。其中，自动数据处理设备及其零部件1.31万亿元，下降1.3%；集成电路1.29万亿元，增长25.6%。（海关总署）

｜点评｜11月中美经贸关系趋于稳定，中国对美出口额却进一步下滑，在此基础上，中国出口整体增速还是回到了快速增长的轨迹中，再次展现出超预期的表现。随着进入圣诞节前的备货阶段，欧洲对中国产品的需求显著回升。同期，中国对非洲的出口保持快速增长，虽然在总量上仍落后于欧美，但非洲对中国机电等高技术产品需求大幅上升，加之转口贸易的带动，非洲已成为今年中国出口增长的重要贡献地区。

在出口展现韧性的同时，11月进口仅呈现小幅回暖，整体仍处于较低区间。当前中美贸易关系依然面临不确定性，美国已转向对部分商品加征关税，此类波动风险持续存在。全球经济复苏基础尚不稳固，预计明年中国出口增长将面临更大的挑战。

中国外汇储备规模创近10年新高

12月7日，国家外汇管理局发布的数据显示，截至11月末，中国外汇储备规模为33464亿美元，较10月末上升30亿美元，升幅为0.09%，创下2015年12月以来的新高。数据同时显示，11月末黄金储备为7412万盎司，较上月末增加3万盎司，为连续13个月增持，但增量连续9个月处于低位。

11月份，伦敦现货黄金价格由10月末的4000美元/盎司震荡上行至4200美元/盎司。世界黄金协会近日发布报告，对三种情况进行了展望。该协会预测，2026年金价可能受利率、美元走势及市场风险偏好等多重因素影响，在下跌20%至上涨30%的区间内波动。（综合央行官网）

｜点评｜今年美债价格明显上涨，全球主要国家股市接连走高，中国外汇储备规模也随之被动增值。国际金价持续走高，全球央行增持黄金的速度有所放缓，中国央行也不例外。部分央行已经完成了优化储备结构调整的目标，中国央行近期一路增持下，黄金储备占外汇储备规模的比例提升至9%，与全球平均15%左右的水平尚有差距，后续还有继续优化的空间。

过去一年，全球地缘政治不确定性持续上升，国际贸易壁垒不断强化，这一趋势在明年很可能仍将延续。黄金价格有望继续保持超预期表现，对中国央行增持黄金的节奏带来一定影响。

百度就分拆昆仑芯独立上市进行评估

12月7日，百度集团发布公告，就市场关于公司拟分拆非全资附属公司昆仑芯进行独立上市传闻作出澄清。公告表示，目前正就拟议分拆及上市进行评估。倘进行拟议分拆及上市，将须经相关监管审批程序，而公司并不保证拟议分拆及上市将会进行。

昆仑芯（北京）科技有限公司前身为百度智能芯片及架构部，于2021年4月完成独立融资，首轮估值约130亿元。公司团队在国内最早布局AI加速领域，深耕十余年。在11月举行的2025百度世界大会上，百度正式发布全新一代昆仑芯，以及基于昆仑芯的超节点产品天池。百度表示，未来五年计划按年推出新款产品，持续打造最硬AI云，助力企业内化AI能力。（证券时报）

｜点评｜昆仑芯是百度早期全栈布局AI行业的重要一环，产品聚焦于云端AI芯片，在百度云业务中已得到大规模应用，技术实力得到验证。相比于英伟达的尖端AI芯片，昆仑芯在技术上尚有差距，优势在于产品针对本土大模型进行优化，自主可控性更强。除了满足于百度自用外，昆仑芯近半营收来自外部客户，在国内积累了广泛的客户群体。

作为百度支柱的广告收入连续数个季度下滑，严重拖累了公司的业绩表现。昆仑芯已经相对成熟，百度此时谋划昆仑芯的上市，或许是为了在保持对昆仑芯控股的基础上，优化资产结构，减轻百度资本开支压力，以集中优势资源发展需要大量投入的AI业务。

五粮液回应十年来首次“降价”

12月8日消息，五粮液公司方面回应，第八代五粮液1019元/瓶的出厂价并未调整，市场所传“降价”，实为公司相关补贴支持政策落地后的价格变化。此前有市场消息表示，2026年五粮液将对核心单品52度第八代五粮液调整价格，在1019元/瓶的出厂价基础上给予折扣，经销商开票直降119元，为900元/瓶。 

值得注意的是，五粮液上一次降价是在2014年的行业深度调整期，当时五粮液宣布核心产品52度水晶瓶五粮液出厂价由729元/瓶调整为609元/瓶，团购价659元/瓶，零售指导价由1109元/瓶降为729元/瓶。（综合每经网）

｜点评｜五粮液强调并未调整出厂价，或是为了传递稳定信号，避免“降价”造成较大冲击。不过，叠加各项返利、补贴后，经销商的拿货成本还是得到了实质性减轻。白酒行业具有较强周期性，易受宏观政策及经济活动影响，以政务接待与商务宴请为核心场景的高端白酒更是如此。加上其经销链条长、环节多，波动中易出现市场价不及进货价的“倒挂”现象。五粮液此次调整，也是向经销商让利，稳定渠道信心，加速产品流向终端。

消费场景收缩，酒企普遍承压，前三季度五粮液的业绩也罕见出现负增长。未来要在缓解渠道压力和维持价格体系间寻求平衡，可能会有更多高端酒企采取类似做法。

流媒体巨头宣布收购华纳兄弟

12月8日消息，流媒体巨头网飞（Netflix）近日发表声明称，已达成最终交易，将以每股27.75美元的交易收购华纳兄弟探索公司的核心业务，涉及的整体企业价值827亿美元，其中股权价值720亿美元。该交易预计将在华纳兄弟探索公司完成全球网络业务部门DiscoveryGlobal完成剥离后达成，目前预计将于2026年第三季度完成交割。

据悉，代表美国3万块、全球其他地区2.6万块影院大银幕的行业协会“影院联盟”明确反对这项交易，称其“对全球放映形式构成了前所未有的威胁”。为了打消院线方的担忧和压力，网飞表示在交易条款中已给出承诺，会继续保证华纳电影在影院上映，以履行双方的合同协议。（环球时报）

｜点评｜债务承压、传统电视收入持续收缩，华纳兄弟探索计划将公司一分为二、先拆后卖，核心业务的出售还是比较迅速。过去三十年媒体行业剧变，Netflix由一家邮租CD的小公司发展为大平台，经历了流媒体转型与自制原创内容的跃迁，如今其发展面临的一大挑战，正是快速扩张下的用户留存问题。以短期爆款吸引用户的模式并不稳定，获得华纳兄弟手中《哈利波特》《权力的游戏》等经典影视资源后，Netflix的短板将被大大弥补。

并购是美国媒体行业常见的革新方式，特朗普第二任期放宽审查，也加速了相关进程。尽管Netflix承诺保留现有的院线发行策略，但平台压缩院线电影在流媒体上映的窗口期，恐怕是未来难以避免的趋势。用户能更快在线上看到新片，将进一步挤压传统影视的生存空间。

近千名基金经理面临降薪

12月8日消息，中国证券投资基金业协会对《基金管理公司绩效考核与薪酬管理指引》进行修订，并更名为《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》。意见稿明确，主动权益基金经理若管理产品三年跑输业绩基准超10%且基金利润率亏损，绩效薪酬将面临至少30%的强制下调；反之，业绩显著超越基准且盈利则可合理加薪。

在绩效考核方面，新指引新增了一条“基金管理公司应当全面建立以基金投资收益为核心的绩效考核体系”。其中，基金投资收益指标中三年以上中长期指标权重不得低于80%。不仅如此，新规还要求，对销售岗位人员，投资者盈亏情况指标权重不低于50%。（综合澎湃新闻）

｜点评｜无论基金业绩表现如何，基金经理总能获得高额报酬，这种“旱涝保收”的现象长期为广大基民所诟病。已有部分基金表示如果基金收益为负不收取管理费，将基金公司的收益与基民利益高度绑定。现在中基协更进一步，将全体基金经理的薪酬与业绩直接挂钩，建立了明确的赏罚机制。值得注意的是，想要基金净值表现高于业绩基准，除了努力增厚收益外，降低基准也是一种方式。

《指引》旨在引导基金行业聚焦长期投资，从基金销售、基金经理、公司高管等各个环节，全面提升对投资者实际收益的重视。可以预见，基金行业的洗牌进程或将因此加速。

周一两市高开高走沪指涨0.54%

12月8日，市场高开高走，深成指涨超1%，创业板指涨超2%。沪深两市成交额2.04万亿，较上一个交易日放量3109亿，时隔20个交易日两市成交额再度突破2万亿元。盘面上，市场热点快速轮动，全市场超3400只个股上涨。从板块来看，福建板块再度爆发，算力硬件概念走强，商业航天概念延续强势。下跌方面，煤炭板块表现疲软，贵金属、油气等板块跌幅居前。

截至收盘，沪指报3924.08点，涨0.54%，成交额为8294亿元；深成指报13329.99点，涨1.39%，成交额为11972亿元；创指报3190.27点，涨2.6%，成交额为5901亿元。（新浪财经）

｜点评｜周末证监会暖风频吹，盘中中央政治局会议内容公布，继续提振市场氛围，两市全天走高，尾盘略有回落。从板块上看，证监会主席吴清表示，对优质券商适度拓宽资本空间与杠杆上限，以提升资本利用效率，受此利好提振券商板块早盘冲高，但持续性偏弱。成长方向全面走强，半导体、元件等硬件方向领涨，商业航天板块继续发酵。消费、基建等传统板块表现偏弱。

短期内债市调整幅度略有增大，引发了市场广泛关注，或将成为市场的潜在变量。周一市场情绪迅速回暖，成交额重新回到2万亿元，随着会议的进行，短期内市场或将围绕会议内容展开进一步博弈。

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栏目主编 |魏英杰| 主编 |何梦飞

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