【阜成门外】王青：人民币汇率为何“牛气”十足？

中新经纬11月27日电题：人民币汇率为何“牛气”十足？

作者王青东方金诚首席宏观分析师

11月27日，人民币对美元中间价调升17个基点，报7.0779，创2024年10月14日以来最高。前一个交易日人民币对美元中间价上调了30个基点。今年以来，人民币对美元汇率中间价年内涨幅约1000个基点。

市场方面，人民币也表现强势。25日，离岸、在岸人民币对美元即期汇率均升破7.09，创下逾一年新高，26日延续升值势头。

哪些因素支撑人民币走强？

人民币对美元汇价近期持续走强，直接原因是12月美联储降息预期升温，美元大幅下行，带动包括人民币在内的非美货币普遍出现一个升值过程。

不过，9月下旬以来，受日元较快贬值等影响，全球汇市波动加剧，美元指数出现震荡上行走势。在这一过程中，人民币对美元走势稳健，呈现美元强、人民币也强的“双强”格局。这带动CFETS(中国外汇交易中心)等人民币对一篮子货币汇率指数升至4月初以来的高点，也就是说近期人民币对绝大多数货币的汇率都在走强。 

我们分析背后主要有两个原因：一是近期人民币对美元中间价持续向偏强方向调整。这或与年初以来国内经济走势偏强，美元大幅下跌，而人民币对美元汇价尽管有所升值，但未能与之充分匹配有关。这意味着当前汇市调控正在向推动CFETS等人民币对一篮子货币汇率指数适度上行方向发力。这有助于为我国外贸企业提供稳定的外部环境。二是今年我国出口超预期，7月以来国内资本市场走强，再加上近期中美经贸关系缓和。这些因素在带动结汇需求增加的同时，也提振了市场对人民币的信心。

人民币走势偏强，会提振资本市场信心，也会吸引更多海外资金流入国内资本市场，并与汇市走强形成良性联动。

人民币汇率仍将以稳为主

综合各类影响因素，预计短期内人民币还会处于偏强运行状态，接下来要重点关注美元走势、人民币中间价调控力度，以及国内稳增长政策的力度和节奏。其中，伴随美联储未来还可能继续降息，以及特朗普政府关税政策对美国经济的冲击逐步显现，美元指数上行空间有限；不过，年初以来美元跌幅巨大，对包括美联储降息等在内的利空因素有所消化，后期会有较强的抗跌韧性。   

国内方面，四季度外部波动对我国出口的影响逐步显现，而10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，当月进一步安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，逆周期调节政策适时加力将确保四季度经济运行基本稳定。这方面有充足的政策空间，也意味着经济基本面将为人民币汇率提供重要的内在支撑。短期内人民币对美元中间价还会在偏强方向保持一定调控力度。

总体上看，接下来人民币汇率仍将以稳为主，大体会保持与美元反向波动、波幅相对较小的运行格局，年底前快速升值乃至进入7.0以上区间的可能性不大。

展望2026年，高关税政策可能推高美国通胀，限制移民政策则会给美国失业率带来一定支撑，美联储持续大幅降息进而带动美元再度出现大幅贬值的可能性较小，而美国高关税政策对全球贸易和我国出口的冲击会进一步显现。由此，2026年人民币对美元汇价可能出现一定下行压力。

不过，明年国内稳增长政策空间充裕，叠加我国经济基础稳、潜力大，人才资源丰富，特别是民营经济灵活性高、抗压能力强等优势没有改变，2026年宏观经济将展现强大韧性，经济基本面会继续对人民币汇率形成关键支撑；再加上监管层稳汇市经验丰富，可随时开启政策工具箱，2026年人民币出现大幅贬值、特别是CFETS等三大人民币对一篮子货币汇率指数显著下行的可能性也不大。人民币汇率有望保持有升有贬、围绕合理均衡水平双向波动的运行状态。(中新经纬APP)

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责任编辑：宋亚芬