美联储12月降息预期降温 金价或延续4000美元/盎司中枢震荡

（来源：工银瑞信基金）

近期金价大幅上涨后深度回踩，Comex黄金从4000美元/盎司冲高至4250美元/盎司左右，并随着多位美联储官员表态暂缓降息，金价持续回调至4000美元/盎司上方。

我们预计，金价在4000美元/盎司中枢具有较强韧性。此次价格的大幅波动仍是前次高点回落的延续，4000美元/盎司中枢震荡或将延续到下次美联储降息落地。

距离今年12月议息会议还有不到一个月时间，美联储内部的分歧立场更加明显，让货币政策的走向变得扑朔迷离。而近期多位美联储官员发表鹰派言论，表示通胀走高的因素需要进一步被评估，市场对12月降息预期有所降温。根据芝商所（CME）美联储观察工具FedWatchTool的数据，美联储12月降息25个基点的概率跌破50%，仅有44.4%，维持利率不变的概率升至55.6%。当前市场进一步预期美联储主席鲍威尔任期内不再降息，未来剩余降息空间均在2026年2季度之后。此外，美国政府历史上持续时间最长的停摆已结束，不确定性有所降低，但市场交易已相对充分。

中长期来看，当前支撑金价上涨的因素仍未改变。全球逆全球化、不确定性增加以及主要国家增长依赖债务等，导致储备资产从美元、欧元、日元等外溢到更为安全的黄金资产。全球新一轮货币竞争性贬值潮流下，各类主体仍加速购入黄金。

对于黄金股而言，A股黄金股更早交易金价调整，在4000美元/盎司以上未跟随金价上涨，虽然黄金股业绩释放不够充分，但仍在合理区间，预计黄金股或将先于金价完成调整。

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