螺纹钢累库速度放缓，聚焦美联储利率决议
（来源：英大期货）
摘要：
供给方面，本周钢厂复产，高炉开工率和铁水产量转增，盈利率五连降，螺纹钢产能利用率和产量二连降。截至9月12日当周，全国247家钢厂高炉开工率83.85%，环比增加3.47个百分点；日均铁水产量240.62万吨，环比增加11.84万吨；钢厂盈利率60.19%，环比减少0.87个百分点。主要钢厂螺纹钢产量211.98万吨，环比减少6.64万吨，降幅3.04%；开工率为42.96%，环比增加0.68个百分点；产能利用率为46.46%，环比减少1.48个百分点。
需求方面，金九银十开局不佳，螺纹表需回落。本周螺纹钢表需198.30万吨，环比减少3.55万吨，降幅1.76%；建材表需282.63万吨，环比减少1.94万吨，降幅0.68%。
库存方面，五大钢材品种总库存七连增，连续第二周维持在1500万吨水平以上；螺纹钢总库存七连增，钢厂库存由增转降，社库九连增。截至9月12日当周，五大钢材品种总库存1514.61万吨，环比增加13.91万吨，增幅0.93%。螺纹钢总库存653.77万吨，环比增加13.70万吨，增幅2.14%；厂库166.67万吨，环比减少4.62万吨，社会库存487.10万吨，环比增加18.32万吨。
综合来看，螺纹价格连续多周下跌，钢厂利润被进一步压缩，黑色链利润再分配，焦炭第二轮提降将于9月15日正式落地。重要活动之后，终端需求恢复不理想，螺纹钢需求下降。下周美联储将公布利率决议，数据显示降息25个基点的概率为92%，降息50个基点的概率为8%；美联储降息也将为我国货币政策的灵活性给予更大的空间。宏观政策偏利好，螺纹钢或震荡偏强运行。
一、行情回顾
本周螺纹钢先跌后涨，周线五连阴，再创调整以来新低。主力合约RB2601周内最低价3075元/吨，最高价3152元/吨，收盘于3127元/吨，周跌幅0.51%。截至9月12日收盘，螺纹钢期货总持仓3197100手，环比上周增加87982手。
图1：螺纹钢期货行情
9月12日上海地区螺纹钢(HRB400,20mm)现货价格3210元/吨，环比上周五下跌50元/吨，跌幅1.53%。基差连续两周走弱，本周五螺纹主力合约基差83元/吨，环比减少34元/吨。建材成交连续两周增加，本周建材日均成交103099吨，环比上周增加6129吨，增幅6.32%。
图2：螺纹钢期货、现货和基差
二、供需分析
1、钢厂生产情况
重要活动之后钢厂恢复正常生产，高炉开工率大幅回升；铁水产量由降转增，钢厂盈利率连续第五周下降。截至9月12日当周，全国247家钢厂高炉开工率83.85%，环比上周增加3.47个百分点，同比去年增加6.20个百分点；高炉炼铁产能利用率90.20%，环比上周增加4.43个百分点，同比去年增加6.29个百分点。日均铁水产量240.62万吨，环比上周增加11.84万吨，增幅5.18%。钢厂盈利率60.19%，环比上周减少0.87个百分点，同比去年增加54.14个百分点。
图3：247家钢厂高炉开工率
图4：247家钢厂日均铁水产量
图5：247家钢厂盈利率
电炉产能利用率连续第四周下降，电炉开工率转增。91家电炉钢铁企业平均产能利用率53.43%，环比上周减少0.19个百分点，同比增加9.48个百分点；短流程钢厂电炉产能利用率52.86%，环比减少0.39个百分点；长流程钢厂电炉产能利用率54.26%，环比增加0.12个百分点。91家电炉钢铁企业电炉开工率为62.82%，环比上周增加0.64个百分点，同比去年增加8.97个百分点；其中，短流程钢厂电炉开工率69.79%，环比减少0.00个百分点；长流程钢厂电炉开工率51.67%，环比增加1.67个百分点。
图6：电炉产能利用率
2、螺纹钢产量
钢厂复产之后，热卷成为增产品种，螺纹钢产能利用率和产量二连降，开工率由降转增。截至9月12日当周，主要钢厂螺纹钢产量211.98万吨，环比上周减少6.64万吨，降幅3.04%；同比去年增加24.01万吨，增幅12.77%。主要螺纹钢厂的开工率为42.96%，环比增加0.68个百分点；产能利用率为46.46%，较上周减少1.48个百分点。
图7：主要钢厂螺纹钢产量
图8：主要钢厂螺纹开工率
3、螺纹钢需求
螺纹需求回落，本周不足200万吨。本周螺纹钢表需198.30万吨，较上周减少3.55万吨，降幅1.76%，上周需求减少2.43万吨；同比去年减少51.80万吨，降幅20.71%。本周建材表需282.63万吨，环比上周减少1.94万吨，降幅0.68%，上周建材需求减少5.51万吨。
图9：螺纹钢表观需求
4、螺纹钢库存
五大钢材品种总库存七连增，连续第二周维持在1500万吨水平以上，钢厂总库存由增转降。Mysteel统计数据显示，本周钢材总库存1514.61万吨，环比上周增加13.91万吨，增幅0.93%，上周累库32.82万吨。
螺纹钢总库存七连增，累库规模连续第四周减少；本周钢厂库存由增转降，社库九连增。截至9月12日当周，螺纹钢总库存653.77万吨，环比上周增加13.70万吨，增幅2.14%，上周累库16.50万吨。螺纹钢厂库166.67万吨，较上周减少4.62万吨，降幅2.70%，上周累库1.62万吨；螺纹钢社会库存487.10万吨，较上周增加18.32万吨，增幅3.91%，上周累库14.88万吨。全国132个城市螺纹钢社会库存方面，七个区域均出现累库，其中华东地区累库规模最大，华南、华北、东北、西南地区社会库存累库，西北、华中地区库存去化。
图10：螺纹钢钢厂库存
图11：螺纹钢社会库存
三、行业新闻
1、央行：前8个月新增社融26.56万亿元，新增贷款13.46万亿元，8月末M2同比增长8.8%。
央行数据显示，2025年前八个月社会融资规模增量累计为26.56万亿元，比上年同期多4.66万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加12.93万亿元，同比少增4851亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少816亿元，同比少减767亿元；委托贷款减少855亿元，同比多减307亿元；信托贷款增加1942亿元，同比少增1614亿元；未贴现的银行承兑汇票减少223亿元，同比少减2566亿元；企业债券净融资1.56万亿元，同比少2214亿元；政府债券净融资10.27万亿元，同比多4.63万亿元；非金融企业境内股票融资2669亿元，同比多1093亿元。
8月末广义货币(M2)余额331.98万亿元，同比增长8.8%。狭义货币(M1)余额111.23万亿元，同比增长6%。流通中货币(M0)余额13.34万亿元，同比增长11.7%。前八个月净投放现金5208亿元。
前八个月人民币贷款增加13.46万亿元。分部门看，住户贷款增加7110亿元，其中，短期贷款减少3725亿元，中长期贷款增加1.08万亿元；企（事）业单位贷款增加12.22万亿元，其中，短期贷款增加3.82万亿元，中长期贷款增加7.38万亿元，票据融资增加8778亿元；非银行业金融机构贷款增加1227亿元。
2、河南出台12条楼市新政支持住房消费
河南省住房和城乡建设厅、中共河南省委金融委员会办公室等八部门联合印发《关于支持住房消费的若干措施》。《若干措施》提出，加大购房补贴力度。各地对2025年9月1日至12月31日期间购买首套和第二套新建商品住房的家庭，可给予购房补贴等政策支持。已出台的各类补贴政策可根据需要延续到2025年底，并可进一步延长。
同时，已购买商品住房并实际入住的家庭凭网签备案合同，可享受义务教育阶段适龄子女免试就近入学等基本公共服务；在当地已有一套住房的多子女家庭再次购买商品住房的，可认定为首套住房，金融机构按相应政策执行。《若干措施》还优化了住房公积金政策。在合理提高住房公积金个人住房贷款额度方面，各地在原有政策基础上可将住房公积金个人贷款额度再上浮10%，最高贷款额不超过购房总价款与首付款差额。
四、综合观点
供给方面，本周钢厂复产，高炉开工率和铁水产量转增，盈利率五连降，螺纹钢产能利用率和产量二连降。截至9月12日当周，全国247家钢厂高炉开工率83.85%，环比增加3.47个百分点；日均铁水产量240.62万吨，环比增加11.84万吨；钢厂盈利率60.19%，环比减少0.87个百分点。主要钢厂螺纹钢产量211.98万吨，环比减少6.64万吨，降幅3.04%；开工率为42.96%，环比增加0.68个百分点；产能利用率为46.46%，环比减少1.48个百分点。
需求方面，金九银十开局不佳，螺纹表需回落。本周螺纹钢表需198.30万吨，环比减少3.55万吨，降幅1.76%；建材表需282.63万吨，环比减少1.94万吨，降幅0.68%。
库存方面，五大钢材品种总库存七连增，连续第二周维持在1500万吨水平以上；螺纹钢总库存七连增，钢厂库存由增转降，社库九连增。截至9月12日当周，五大钢材品种总库存1514.61万吨，环比增加13.91万吨，增幅0.93%。螺纹钢总库存653.77万吨，环比增加13.70万吨，增幅2.14%；厂库166.67万吨，环比减少4.62万吨，社会库存487.10万吨，环比增加18.32万吨。
综合来看，螺纹价格连续多周下跌，钢厂利润被进一步压缩，黑色链利润再分配，焦炭第二轮提降将于9月15日正式落地。重要活动之后，终端需求恢复不理想，螺纹钢需求下降。下周美联储将公布利率决议，数据显示降息25个基点的概率为92%，降息50个基点的概率为8%；美联储降息也将为我国货币政策的灵活性给予更大的空间。宏观政策偏利好，螺纹钢或震荡偏强运行。
作者：康天杰