美联储年内第三次降息 新主席呼之欲出"/> 2025-12-24 14:46:57"/>
美联储公布的基准利率点阵图显示，2026年很可能只有一次降息。美联储会议声明中添加了要考虑未来降息“幅度和时机”的表述，上次出现这一表述是在2024年12月，此后美联储暂停降息超半年。美联储主席鲍威尔在记者会上表示，当前利率基本处于“中性水平”，这也暗示着未来美联储降息的空间已经很小。
对于美联储的政策，未来一段时间影响最大的恐怕还是即将产生的新主席。目前来看，现任白宫国家经济委员会主任哈塞特（KevinHassett）很有可能成为新的美联储主席，他更倾向于更大力度的降息。考虑到新主席的影响，美联储的政策可谓是“短鹰长鸽”。
“鹰派”降息
虽然美联储如期降息，但此前的降息预期是一波三折，而且美联储内部的分歧依然很大，这也增加了后续进一步降息的难度。
在10月美联储年内第二次降息后，市场对12月的降息预期并不高。但11月下旬以来，美联储理事克里斯托弗·沃勒（ChristopherJ.Waller）等官员接连放出“鸽派”表态，叠加11月美国ADP就业人数减少3.2万人，创2023年3月以来最大降幅，使得12月降息预期再度升温。
本次会议上，有三名美联储官员对降息25个基点有异议：此前在特朗普政府任职的美联储理事斯蒂芬·米兰（StephenMiran）支持降息50个基点，而芝加哥联邦储备银行行长奥斯坦·古尔斯比（AustanGoolsbee）和堪萨斯城联邦储备银行行长杰弗里·施密德（Jeffrey
Schmid）主张维持利率不变。
这是米兰9月出任美联储理事以来第三次参加议息会议，也是他连续第三次投出反对票，米兰一直主张一次降息50个基点。由此可以见，后续特朗普提名的美联储官员，可能都会倾向于更加“鸽派”。
美联储的“纠结”很大程度来自通胀和就业数据的分歧。正如鲍威尔在新闻发布会上表示的，当前通胀风险偏于上行，而就业风险偏于下行，这是一个充满挑战的局面。
由于美国政府“停摆”的原因，10月和11月的美国非农就业数据尚未公布，这使得数据依赖的美联储只能“雾里开车”，从而加大了判断的难度，增加了政策的分歧。
此外，美联储还决定开启扩表（RMP），比市场预期来得更早，决定首月购买400亿美元3年期以下的中短期国债。
中金公司认为，美联储在12月1日停止缩表，加上美国政府重新开门恢复正常支出，TGA（美国财政部一般账户）回落，都使得流动性紧张局面得到缓解，但仍未彻底改善。当前准备金占银行资产比例降至11.8%，低于过度充裕到适度充裕的临界线。SOFR-OIS利差7月后一度抬升，11月底以来有所缓解，但仍处于较高位置。因此，在此情况下美联储重启扩表有助于释放流动性，这对金融市场和美股更有利，对长债利率影响反而有限。
哈塞特成新主席最热门人选
经过了层层考察后，美国总统特朗普似乎已经确认了新的美联储主席人选。近日，特朗普告诉记者“我知道我要选谁”，当被问及是不是哈塞特时，他只是笑而不答。但在内阁会议上，特朗普明确表示候选人名单已“缩减至一人”。在一次活动中，特朗普当着在场的哈塞特的面，直接称其为“潜在的美联储主席”。这一系列迹象表明，哈塞特大概率将是新的美联储主席。
美国财长贝森特近期表示，特朗普可能在12月25日圣诞节假期前宣布新的美联储主席提名人选。现任美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束。
此前，美联储主席的候选人主要有：哈塞特、凯文·沃什（Kevin
Warsh）和沃勒。其中，沃勒为现任美联储理事，沃什曾担任美联储理事，在2008年金融危机时期扮演过重要角色，而哈塞特是现任白宫国家经济委员会主任。
为什么是缺乏美联储相关经验的哈塞特胜出呢？忠诚度可能是最关键的因素。哈塞特因与特朗普的密切关系而占据优势，这是其他竞争者无法比拟的。他曾在2017年至2019年（特朗普第一任期内）担任白宫经济顾问委员会主席，2025年1月特朗普重返白宫后出任国家经济委员会主任。
鲍威尔是在2017年由特朗普提名成为美联储主席的，但他上任美联储主席后与特朗普的关系似乎并不融洽，特朗普曾多次公开表达对其的不满。在经历了鲍威尔的前车之鉴后，忠诚度对于特朗普考察新的美联储主席候选人时似乎变得更加重要了。
特朗普曾说：“我们有一些让人意外的名字，也有一些大家都在讨论的常规人选。我们可能会走常规路线。偶尔走一下政治上正确的路也不错。”所谓“常规路线”就是选择更有美联储相关经验的人选，而“政治上正确的路”显然暗指更符合白宫政策理念的人选，即哈塞特。
如果候选人正式公布，就可以形成“影子美联储主席”，从而在鲍威尔任期结束前的这段时间里影响美联储的政策。
美联储的政策中，前瞻性指引是影响经济和市场的非常重要的工具。与其说市场在意当下美联储是否会降息，不如说市场更在意未来一两年内美联储会降息多少。一旦新的美联储主席人选确定，他的发言就会形成未来一两年政策的预期，其影响会更大，从而能够间接地大大削弱过渡期内鲍威尔的影响力。
即便如此，未来美联储的降息之路也并不会很顺利。首先，美联储的决策是由FOMC的票委投票决定，主席也只有一票；其次，如果新的美联储主席无法化解当下美联储内部的较大分歧，会降低新美联储主席的威望；最后，如果新的美联储主席过于屈服于白宫，其长期标榜的独立性就会受到质疑，美联储政策的效力也会受到影响。
本文刊于12月20日出版的《证券市场周刊》