东海研究 | 总量：温和通胀助推双宽政策预期——海外观察：美国2025年12月CPI数据"/> 2026-01-14 15:19:37"/>
证券分析师：
刘思佳，执业证书编号：S0630516080002
联系人:
邓尧天，邮箱：dytian@longone.com.cn
//报告摘要//
事件：当地时间1月13日，美国劳工局公布2025年12月美国CPI数据。美国12月未季调CPI同比升2.7%，预期升2.7%，前值升2.7%；核心CPI同比升2.6%，预期升2.7%，前值升2.6%。季调后CPI环比升0.3%，预期升0.3%；核心CPI环比升0.2%，预期升0.3%。
核心观点：美国12月通胀数据基本符合预期，显示通胀整体依然温和可控。食品和能源服务（燃气为主）在12月受节假日以及冬季季节性需求提振而略微走高。核心通胀主要受新车二手车价格拖累而略微不及预期。核心服务通胀则是受到房租价格回升、政府复工（服务价格补偿性上升）以及节假日通行影响而小幅上行。在特朗普针对鲍威尔开展刑事调查的背景下，通胀数据短期重要性相对降低，市场注意力更多得是受到美联储独立性威胁影响。12月通胀出炉后，市场交易进一步押注2026年双宽政策：美股上涨，美债短期收益率下跌，美元指数大幅下跌后震荡回升，黄金大幅上涨。我们依然预计美联储1月或选择观望态度，降息概率较低。
12月食品和能源服务价格受季节性影响而上行。受冬季食品供应紧缺以及圣诞假期影响，家庭食品和家庭外就餐价格环比均上行至0.7%（11月值分别为0.3%和0.1%）。能源商品价格主要受汽油价格下降影响而承压；能源服务则是受到冬季燃气需求提振而有季节性的回升。
核心通胀方面耐用品和非耐用品涨跌不一。核心商品价格在12月呈现出涨跌不一的情况。其中，非耐用品呈现出上行趋势：服饰价格同比由前值0.2%上升至0.6%，环比则上升0.4%；医疗用品同比由前值1.1%上升至1.5%，环比则上升至0.3%，为2025年下半年以来的最高点。耐用品价格则呈现出降温的态势：新车二手车同比价格分别下降至0.3%（前值0.6%）和1.6%（前值3.6%）。
核心服务保持稳定。核心服务12月同比稳定在3.0%。受节假日通行影响，娱乐成为当月主要贡献项，同比增速由前值2.5%上升至4.0%；环比则是受到10-11月政府关停导致的低基数影响上升至1.8%，为自2010年有统计以来的历史最高位。机票和酒店价格均有较大幅度上行，环比分别上行至5.2%（前值2.7%）和3.5%（前值1.7%）。房屋同比价格在11月出现系统性低估后，在12月回升至3.2%，分项下的房租价格继续下行至2.9%，前值3.0%。教育通讯为主要拖累项，同比由前值2.2%下行至1.1%。
温和通胀叠加美联储独立性问题令市场进一步押注2026年双宽政策。一方面12月符合预期的通胀让市场加码通胀稳定的乐观预期；另一方面针对鲍威尔的刑事调查又让市场加码美联储独立性担忧。两者相互叠加，令市场交易进一步押注2026年美国货币财政双宽政策。通胀数据出炉后，美股上涨，美债短期收益率下跌，美元指数大幅下跌后震荡回升，黄金大幅上涨。我们依然预计美联储1月或选择观望态度，降息概率较低。
风险提示：关税导致美国通胀上行超预期，零售数据在春季难以回暖或拖累美国经济。
//报告信息//
证券研究报告：《温和通胀助推双宽政策预期——海外观察：美国2025年12月CPI数据》
对外发布时间：2026年01月14日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
//声明//
一、评级说明：
1.市场指数评级：
看多—未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20%
看平—未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间
看空—未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20%
2.行业指数评级：
超配—未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10%
标配—未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间
低配—未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10%
3.公司股票评级：
二、分析师声明：
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