周期顺风、通胀回落、AI动荡、波动保护---这是高盛2026年“10大核心主题交易”"/> 2025-12-22 16:16:17"/>

7．财政隐忧：暂时休眠，但并未消失

由于通胀温和，市场对财政风险的担忧暂时平息。然而，主要发达经济体的财政状况依然紧张。高盛警告，这些担忧只是“休眠而非消失”。如果出现新的大规模财政扩张计划，例如美国潜在的“关税退税”支票，很可能再次引发债券市场的“恐慌发作”。

8．汇市与周期：美元缓步走弱

高盛预计2026年的外汇市场将更具“顺周期”特征。在美国、中国和多数新兴市场增长超预期的背景下，高贝塔属性的G10货币（如澳元AUD、新西兰元NZD）和部分新兴市场周期性货币（如南非兰特ZAR、巴西雷亚尔BRL、韩元KRW）将成为主要受益者。

美元在此背景下可能会继续贬值，但步伐将是“浅而缓”的。报告认为，欧元兑美元越来越接近其1.22左右的公允价值，进一步大幅上涨的空间有限。对投资者而言，美元下行风险的期权价格便宜，可作为对冲美国制度性风险的工具，而黄金也因央行持续配置而具备长期持有的结构性理由。

9．新兴市场：从“卓越”到“良好”

2025年是新兴市场资产十年来表现最强劲的年份之一，新兴市场股票实现了约30%的涨幅。因此，进入2026年，其估值吸引力已不如从前。高盛认为，在稳健增长、美联储降息和美元疲软的宏观背景下，新兴市场仍将取得“良好”（good）而非“伟大”（great）的回报。

投资策略上，高盛建议进行风险轮动，将部分仓位从对科技敏感的市场（如韩国）转移到更侧重国内需求驱动的市场，如南非、印度和巴西，以实现更好的平衡。

10．后周期风险与对冲

报告最后强调了后周期阶段的风险管理。关键的下行风险是美国劳动力市场恶化引发衰退担忧；而上行风险则是经济过热导致市场挑战降息预期。此外，AI主题的逆转是美国股市面临的最大微观风险。

高盛建议，除了多元化投资外，投资者还可以通过利率、外汇、黄金和股票波动性产品来寻求保护。

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