内外多重因素共振推动人民币汇率持续走强"/> 2025-12-22 11:06:07"/>

上周（12月15日至19日），在美国就业数据和通胀双双不及预期的背景下，美元展现出了一定的韧性，全周累计上涨0.32%，收报98.71；非美货币涨跌互现，英镑兑美元在上周小幅收涨0.03%，欧元上周最终冲高回落，欧元兑美元收跌0.28%。

人民币汇率上周延续近期上行势头，小幅收涨。离岸人民币兑美元报7.033，全周累计上涨0.28%；人民币兑美元中间价19日报7.0550，全周中间价累计调升88个基点。

多位分析师表示，得益于季节性等因素支撑，人民币展现出较强的升值动能。由于人民币对非美货币同样表现较强，人民币对一篮子货币持续小幅升值。

中金公司研究部外汇研究首席分析师李刘阳表示，近期中间价与即期汇率一齐升值，但前者升幅明显偏向温和，逆周期因子从此前的引导中间价持续强于即期汇率，转变为减缓中间价升值速率，使其持续弱于即期汇率。

“中间价与即期汇率的偏离压力或源于人民币汇率稳定而持续的升值趋势，美元指数与人民币的相关性降至逾5年低点，目前仍在持续走低。”李刘阳认为，这或凸显出年末之际，在季节性等因素的支撑下，市场对人民币升值预期较为稳固，当前人民币期权市场的隐含波动率持续在年内低点徘徊。

南华期货宏观外汇创新分析师周骥表示，2025年下半年，人民币兑美元汇率展现出显著的强势特征，其升值步伐在第四季度尤为加快，呈现出与美元指数阶段性走强相背离的内生性上涨态势。这一轮升值并非由单一因素驱动，而是市场力量、政策引导、季节性需求以及外部环境变化等多重逻辑共振的结果。

周骥解释称，与被动升值相对应，本轮人民币汇率走强更深层次的内生性动力，来自人民币资产吸引力的显著提升，这引发了国际资本的主动流入和配置需求增加。这种吸引力的提升是多方面因素共同作用的结果，涵盖了经济基本面、资本市场表现以及政策环境的改善。

“在‘弱美元’大环境下的被动升值、由人民币资产吸引力提升引发的主动升值，以及政策预期稳定与季节性结汇需求共同构成的坚实支撑。”周骥认为，上述因素相互交织，共同塑造了人民币汇率的强势格局，并预示着其在未来一段时间内仍可能保持偏强运行。

“7”是人民币对美元汇率的一个关键心理关口，其变动常被市场视为评估人民币未来走势的“风向标”。随着近期人民币持续走强，市场对于人民币汇率是否将升破“7”的讨论声量也越来越高。

中信证券研究团队表示，年内人民币有望偏强运行，汇率中枢或难突破“7”，但考虑到年底结汇的季节性效应，不排除阶段性突破“7”的概率。进入2026年，美元指数偏弱运行的趋势或将延续，为人民币汇率构成相对友好的外部环境。同时，中国人民银行稳汇率政策张弛有度，将增强人民币汇率韧性。在此背景下，预计人民币汇率有望温和升值。

中信证券最新研报指出，随着推动人民币升值的因素逐渐增多，市场关注度也开始升温，投资者要逐步适应在一个人民币持续升值的环境下去做资产配置。从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素。然而，部分行业在持续升值预期形成的初期确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆，同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升，这些行业也会逐步被投资者重视起来。

编辑：李一帆