美联储官员释放“暂停降息”信号，压制市场风险偏好

（来源：汇添富基金）

市场表现

今日市场整体呈现下跌态势。上证综指下跌1.33%，沪深300下跌1.25%，中证800下跌1.34%，中证500下跌1.6%，创业板指下跌1.76%，中证1000下跌2.25%，全A成交额约1.16万亿元，较上日增加0.03万亿元。风格上看，金融、周期表现较好，消费、成长表现较差；分行业看，表现相对靠前的是：有色金属（-0.38%），银行（-0.46%），汽车（-1.28%）；表现相对靠后的是：传媒（-3.32%），通信（-3.4%），商贸零售（-4.48%）。

文中数据来源：Wind，数据截至：2024-01-10，指数涨跌不预示未来表现

行情分析

今日市场下跌，简评如下：

第一，央行决定阶段性暂停在公开市场买入国债，减少市场流动性供给。1月10日，中国人民银行发布公告称，鉴于近期政府债券市场持续供不应求，中国人民银行决定，2025年1月起暂停开展公开市场国债买入操作，后续将视国债市场供求状况择机恢复。央行的这一举措可能会被市场解读为货币政策的边际收紧信号，市场情绪趋于谨慎，风险偏好下降，导致股市出现调整。

第二，美联储官员释放“暂停降息”信号，市场降息预期落空。美东时间1月9日，美国费城联储主席哈克在最新的讲话中表示，现阶段，美联储暂停下调利率政策行动将是适宜的。美联储可以暂时性地维持当前的货币政策不变，但不要持续太久。此信号的释放使得市场2025年的降息预期落空，投资者对未来的流动性宽松预期减弱。

第三，近期人民币汇率持续走弱，接近过去几年低点，引发市场对于汇率贬值加速的担忧。从去年9月底开始，受美元走强、国内部分经济指标回落、结售汇顺差回落影响，给人民币带来贬值压力。年初人民币汇率突破7.3元/美元还受到结售汇便利化额度重置和特朗普就任美国总统临近的影响。当前人民币贬值一方面掣肘了央行货币政策工具，另一方面贬值促进出口和贸易税差也可能进一步增加贸易摩擦风险。

文中数据来源：Wind，数据截至：2024-01-10，指数涨跌不预示未来表现

市场观点总结

近期市场调整较大，一方面是面临前期预期兑现的压力，另一方面也是对未来不确定因素的提前演绎。一方面，随着中央经济工作会议的定调落地，政策变化最大的时候已经过去，同时基本面尚未有较大改善预期、降准降息迟迟未落地等，市场缺乏进一步上行的催化。另一方面，1月20日特朗普就职上台、以及即将到来的年报业绩预告披露窗口，对市场风险偏好带来潜在内外扰动，对未来不确定因素的提前演绎使得市场在年初集中调整。围绕着反转逻辑，资本市场和资产负债表以及中国经济要形成一种良性的正面循环，需要更长久的行情，而不是短期暴利。但是中国经济的好转不是一蹴而就的，因此本轮上涨或将由多个阶段性的“快涨、大波动”的震荡市构成，底部逐步抬升、拾级而上。对于后续市场的结构，短期来看，两会之前基本面和政策尚未验证，市场或仍处于预期驱动的阶段，结构上可能仍会维持大盘红利+小盘主题的“哑铃型”配置。2024年9月底以来，政策反转、但基本面反转尚待验证，市场主要基于流动性与估值修复逻辑进行赔率交易，指数与行业的表现同基本面关联度较低，同时结构上仍主要聚焦小盘、红利风格。后续来看，1-2月仍处于数据和政策的空窗期，基本面改善预期尚待验证，意味着短期可能仍将维持与基本面关联度不大的“哑铃型”配置。

风险提示

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